9月14日，趣頭條在納斯達克正式掛牌，日大漲近130%，最高漲191.29%，盤中一度五次觸及熔斷機制而暫停交易。首日以15.97美元/ADS收盤，市值接近46億美元。

此前，拼多多股價已經(jīng)連續(xù)三天暴漲超過50%，市值超過360和網(wǎng)易，位列中國互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)第六位。拼多多與京東的市值差距縮小至70億美元，體量更是相當(dāng)于大約兩個新浪微博、近11個搜狗。

聚焦三四線及下沉市場的兩家公司--拼多多和趣頭條分別用了“3年”和“2年零3個月”，站到了國際舞臺上，成為中概股中的兩匹黑馬。而據(jù)媒體報道，快手也已啟動在港上市計劃。騰訊作為他們背后的共同投資人，在下沉市場初戰(zhàn)告捷。

作為“下沉市場三巨頭”拼多多、快手和趣頭條的主要投資人，騰訊從很早就開始在下沉市場布局。從騰訊中報來看，游戲增長放緩，微信、QQ用戶增長觸及天花板。近日，不僅游戲業(yè)務(wù)的監(jiān)管趨嚴，社交應(yīng)用的創(chuàng)業(yè)和投資也成為新的風(fēng)口，開始重新振奮精神，向國民型社交應(yīng)用微信發(fā)起挑戰(zhàn)。

往低線城市走，擴大用戶數(shù)量，是騰訊當(dāng)下解決流量焦慮的必經(jīng)之路。無論“五環(huán)內(nèi)”人群多么不屑，這就是中國的客觀現(xiàn)實——三線以下城市人口數(shù)量達10億左右，是互聯(lián)網(wǎng)公司亟待開發(fā)的寶地，也將成為新一輪跑馬圈地的焦點。

但是，在狂飆突進的過程中，三家企業(yè)相對粗獷的發(fā)展模式，也暴露出很多問題。作為資訊平臺，快手平臺的內(nèi)容傳遞出的價值觀多次被主流媒體和監(jiān)管層批評；拼多多被抨擊最多的是假貨泛濫，在上市前它一度因打擊假貨，導(dǎo)致部分上商家損失嚴重，甚至在拼多多的總部辦公室樓前抗議。趣頭條內(nèi)容低俗，前期利用現(xiàn)金補貼獲客的模式，也被指與傳銷無異。

在今年8月底舉行的2018亞布力論壇夏季峰會上，新東方集團董事長俞敏洪在演講中，實名點評拼多多、阿里巴巴、騰訊這樣的公司，稱他們是“利用了中國人民喜歡買賣東西、喜歡互相八卦的這樣的低級趣味。”

俞敏洪認為， 一家科技公司創(chuàng)造出了真正的影響全世界的科技產(chǎn)品來才是厲害的，人工智能等極有可能催生出世界級的產(chǎn)品來，中國有大數(shù)據(jù)的優(yōu)勢，但到底能不能起來，就看中國企業(yè)家的高度如何，如果高度不夠，依然是想著從老百姓身上低級趣味賺錢，我們依然永遠起不來。

騰訊的“算盤”

作為戰(zhàn)略投資者，騰訊的流量和資源成為其“拿下”拼多多、趣頭條和快手的重要吸引力。

一方面，騰訊的微信生態(tài)，可以為其投資的無論電商還是內(nèi)容平臺提供一條護城河?；谖⑿派鷳B(tài)爆發(fā)的拼多多無疑獲得了微信的大力扶持，直接對淘寶等傳統(tǒng)電商形成威脅。趣頭條雖然是獨立的APP應(yīng)用，但其“收徒”模式，即通過邀請好友注冊并不斷閱讀內(nèi)容，借此獲得更多補貼，也依賴于微信平臺來做社交裂變。

趣頭條CFO王靜波對全天候科技提到，“騰訊作為戰(zhàn)略股東，可以提供很多的資源，包括內(nèi)容的生態(tài)體系，還有流量的來源。這些對我們有很大的幫助。”

反過來，入股趣頭條、拼多多，快手，對于騰訊來說，除了財務(wù)回報，也在其投資布局上具有戰(zhàn)略意義——切入三線以下城市，獲取新的流量，獲取新的流量變現(xiàn)空間。

騰訊借由趣頭條、拼多多、快手等產(chǎn)品在三線以下城市的用戶中迅速普及，切入到更廣泛的人群。如拼多多的成功，進一步開發(fā)了微信平臺在下沉市場和社交電商方向的可能，將吸引更多電商入駐。

騰訊的流量增長壓力現(xiàn)實可見的。微信、QQ兩個超級國民社交應(yīng)用App，用戶增長基本觸及天花板。

游戲業(yè)務(wù)上，今年3月，由于游戲?qū)徟鞴懿块T的調(diào)整，版號審批一直處于暫停狀態(tài)。這對于依靠游戲道具內(nèi)購和廣告來做商業(yè)化變現(xiàn)的騰訊而言是直接打擊。騰訊的流量優(yōu)勢很難得到發(fā)揮。同時，騰訊最新搭建的Wegame平臺，也因監(jiān)管問題，在上線幾天后即遭遇下架。監(jiān)管和營收雙重壓力下，騰訊游戲的天花板已經(jīng)顯現(xiàn)。

根據(jù)騰訊中報顯示，2018年Q2騰訊智能手機游戲業(yè)務(wù)營收176億人民幣，環(huán)比下降19%。對此騰訊在財報中解釋稱“主要是由于熱門戰(zhàn)術(shù)競技類游戲尚未商業(yè)化及新游戲的發(fā)布排期的影響”。

根據(jù)騰訊調(diào)研顯示，2017年，下沉市場用戶人群在線閱讀、在線看視頻、在線聽音樂以及在線游戲、廣播等方面的需求都高于移動互聯(lián)網(wǎng)用戶的整體水平。而騰訊相關(guān)產(chǎn)品目前的用戶，仍然主要聚集在一、二、三線城市，騰訊需要更多渠道，加大布局下沉市場的力度。

從更高層面上講，布局拼多多、趣頭條、快手，也是騰訊制衡兩個對手——阿里巴巴集團和今日頭條的兩大利器。

隨著AT對戰(zhàn)升級，騰訊在電商領(lǐng)域的布局至關(guān)重要。拼多多用不到3年的時間，年GMV超過千億，從GMV來看，已經(jīng)趕超京東，躋身中國電商平臺前三。有投資人曾點評說， “淘寶月活4-5億，微信月活9-10億。這5億左右的差額，就是拼多多發(fā)展的廣闊空間”。

從淘寶推出特價版淘寶等舉措來看，其對拼多多的崛起不無顧慮。而拼多多未來也很可能直接對抗淘寶。拼多多創(chuàng)始人黃崢曾對媒體表示，拼多多與淘寶是錯位競爭，爭奪的是同一批用戶的不同場景；而拼多多目標(biāo)用戶是全中國人民，而不僅僅是“五環(huán)外”人群。

2018年以來，今日頭條以及旗下抖音、西瓜視頻等產(chǎn)品迅速爆發(fā)，強勢占領(lǐng)了用戶市場，對于騰訊構(gòu)成明顯的威脅?？焓峙c今日頭條的競爭已經(jīng)到了白熱化的地步。而趣頭條成立兩年就迅速超過一眾老牌資訊平臺，成為僅次于今日頭條滲透率的資訊應(yīng)用。趣頭條在招股書中提到，要打造一個“泛娛樂內(nèi)容平臺”，并已經(jīng)開發(fā)了短視頻、小說、動漫等相關(guān)功能。同時，趣頭條CFO也提到，上市之后會也不斷優(yōu)化算法推薦，未來不排除向“五環(huán)內(nèi)”人群推廣。趣頭條被視為騰訊制衡今日頭條的一個砝碼。

微信生態(tài)的其它可能

拼多多的成功，也是微信社交電商化的一次成功試水。而對于騰訊來說，微信生態(tài)需要更多的創(chuàng)業(yè)公司來盤活。

在拼多多之外，微信生態(tài)在社區(qū)和下沉人群中的裂變能力，成為諸多新興電商彎道超車的利器。很多創(chuàng)公司甚至放棄搭建自己的獨立應(yīng)用，直接把微信小程序作為最主要的平臺。

SEE小電鋪、好物滿倉等新興小程序電商，迅速聚集了三、四線城市的垂直用戶群；而寶寶學(xué)英語等做母嬰產(chǎn)品、親子教育的付費社群，也在以驚人的速度裂變膨脹；還有享物說、多抓魚從社交分享切入到電商的新型創(chuàng)業(yè)項目。

而這些爆款小程序背后，大都有騰訊投資的身影。對于基于小程序的創(chuàng)業(yè)，騰訊投資相對謹慎。騰訊投資是在SEE小電鋪C+輪融資時才選擇進入的，此前，其店鋪已經(jīng)受到紅杉中國、貝塔斯曼亞洲基金會（BAI）等多家知名機構(gòu)的青睞，并拿到多輪融資。

2018年，根據(jù)SEE小電鋪的官方數(shù)據(jù)，在上游供應(yīng)鏈端，小電鋪目前合作有2000+品牌；在下游，小電鋪已和5000+自媒體合伙開店，其中包括喜茶、朗朗、酷玩實驗室、鯨魚顏習(xí)會、時尚臨風(fēng)、日食記等自媒體。小電鋪注冊用戶超過1000萬，現(xiàn)階段單月GMV數(shù)千萬，單月最高訂單過百萬。

可以說，SEE小電鋪在微信內(nèi)建立起了一個小程序電商平臺，這對于騰訊來說，有助于自身微信生態(tài)的完善。

此前，據(jù)36Kr的報道，騰訊一位廣告業(yè)務(wù)部門主管透露，騰訊計劃幾年內(nèi)將廣告營收占公司總營收的比例提升至三到四成，而微信會是廣告營收的主要陣地?；谛〕绦蚝腿⑺木€市場創(chuàng)業(yè)熱潮已經(jīng)形成，對于騰訊來說，可以進一步加強微信社區(qū)的活躍度，也可以提高微信的總體廣告收入。

不過，在聚焦三線以下城市的創(chuàng)業(yè)賽道上，真正跑通的人少之又少。

英諾天使基金投資總監(jiān)蘇子鳴也曾提到，“很多拿了融資的小程序公司，除了像拼多多這樣變現(xiàn)模式清晰的，其他相對都比較早期，商業(yè)模式還沒有閉環(huán)。很多小程序的產(chǎn)品邏輯是沒有問題的，短期內(nèi)積累了很多用戶，但怎么把短期積累的用戶留下來？怎么依靠商業(yè)邏輯賺錢？我覺得大部分小程序都還沒走到這一步，創(chuàng)始人可能也沒有思考到這個深度。”

騰訊作為平臺方來投資相關(guān)項目，雖然既當(dāng)裁判又當(dāng)運動員曾受到行業(yè)的之一，至少這一優(yōu)勢確實幫助騰訊快速快找到適合的投資標(biāo)的。

“機會主義”背后的隱憂

在下沉市場迅速躥升的拼多多和趣頭條，亟待解決的問題也十分突出。

自上市以來，拼多多一直因假貨遭受輿論的質(zhì)疑。

拼多多App上，一度聚集了大量國際品牌相關(guān)的山寨假冒產(chǎn)品，如模仿vivo的vivi，模仿SAMSUNG的SVMSUNG，模仿索尼的“索尼TV”、“索尼4k”等。還有很多質(zhì)量不過關(guān)的產(chǎn)品，如變質(zhì)水果，劣質(zhì)紙尿褲等。上市之后，被放在聚光燈下的拼多多陷入了一邊道歉賠償，一邊整治假貨的狼狽境地。

最近，拼多多和網(wǎng)易嚴選、阿瑪尼等品牌達成合作，試圖通過高品質(zhì)和高端品牌牌的產(chǎn)品，提升產(chǎn)品品質(zhì)。也有投資人分析，拼多多所使用的拼團模式的瓶頸早已被試驗過，大部分顧客看中的是平臺的優(yōu)惠，如果為了項目升級，致使價格優(yōu)勢不再明顯，便很快會喪失用戶。

同樣的情況也出現(xiàn)在趣頭條上。其平臺上大多為養(yǎng)生、廣場舞、娛樂八卦等類型的內(nèi)容，缺乏頭部的內(nèi)容創(chuàng)作者，部分內(nèi)容也是未經(jīng)允許，從其它資訊平臺搬運而來。趣頭條上密集的信息流廣告中也不乏“黑五類”。

在招股書中，趣頭條也承認未來可能會遭遇政策監(jiān)管趨嚴、營收結(jié)構(gòu)單一、用戶忠誠度下降等問題，其中，趣頭條特別說明的是，公司尚未獲得《互聯(lián)網(wǎng)新聞信息服務(wù)許可證》和《信息網(wǎng)絡(luò)傳播視聽節(jié)目許可證》。雖然趣頭條稱已經(jīng)陸續(xù)清除了上萬個低質(zhì)量的自媒體，也建立起了占員工總數(shù)近一半的700人審查團隊，作為文化資訊平臺，內(nèi)容質(zhì)量問題以及相關(guān)監(jiān)管仍是懸在其頭上的一把達摩克利斯之劍。

同樣作為文化資訊平臺的快手，此前已經(jīng)多次因為內(nèi)容低俗、違規(guī)而被監(jiān)管部門整改和處罰。快手CEO宿華也曾親自出來公開道歉。

作為“下沉市場三巨頭”的共同投資方，騰訊也很難在這些問題上完全置身事外。拼多多、趣頭條、快手的輿論風(fēng)波很容易就殃及騰訊，騰訊對他們的投資也很容易淪為俞敏洪評論的“撈一把算一把”的短期行為。

“默許劣幣驅(qū)逐良幣，很容易被解讀為缺乏遠見和夢想的機會主義。”一位分析師評論說。