“我們近兩個月來看了200多個項目，只投出了一個。”

“現(xiàn)在市面上的項目都是垃圾，非常頭疼，我們最近都沒有投一個項目。”

“我們春節(jié)以來還沒有投到任何項目。”

這是專注區(qū)塊鏈的投資機構正在經(jīng)歷的現(xiàn)實，多個投資機構告訴新浪科技，“已經(jīng)在寒冬期快3個月了，項目一上交易所就破發(fā)，所有機構都不出手了。”

也就是說，正當3點鐘群大火的時候，區(qū)塊鏈項目已經(jīng)變涼了。

“剛?cè)雸鼍秃?rdquo;

在沒有加入某投資機構擔任合伙人之前，Andrew還在為區(qū)塊鏈的偉大革命特性感到歡呼雀躍。在加入后，他才猛然發(fā)現(xiàn)，“很不幸，剛進來就進入了寒冬”，而他加進入行業(yè)的時間還沒有三個月。

Andrew在此之前是一名創(chuàng)業(yè)者，他在2017年年中就關注區(qū)塊鏈項目，但在2017年年底才真正踏進這個行業(yè)。他萬萬沒想到，自己晚了一丟丟。

現(xiàn)在的行業(yè)正處于一個相當尷尬的時期，對于投代幣公司的紅利期已經(jīng)成為過去，“現(xiàn)在代幣公司的項目一旦上了交易所就是破發(fā)，誰投誰倒霉，別說普通投資者被割韭菜，投資機構也都成了韭菜，韭菜們早就覺醒了，誰也不出手了。”

比特幣的價格在今年尤其不穩(wěn)定。年初至今，比特幣已經(jīng)暴跌40%。尤其在3月7日，號稱全球第二大虛擬貨幣交易所幣安被黑客劫持以來，比特幣一度跌至7676.52美元，其他幣種更是跟著一路下跌 。

更壞的消息是，谷歌宣布，從今年6月起，禁止在搜索平臺上出現(xiàn)所有與數(shù)字加密貨幣和ICO(首次代幣發(fā)行)相關的廣告。

“韭菜的錢被割了，韭菜就成長了。”這是3點鐘群某位大佬的公開言論，一語成讖。在Andrew看來，2017年，這些大佬確實割韭菜割得太狠，可以說相當兇殘，恨不得連根拔起，這一定程度上造成了今年這個春天韭菜難產(chǎn)。

而區(qū)塊鏈對于其他應用落地還為時尚早，“區(qū)塊鏈還處于非常早期的階段，還需要相當長的一段時間要走。”所以，“如果有創(chuàng)始人介紹說這個項目已經(jīng)落地，那純粹是胡說八道，我們會百分百PASS。”

因此，Andrew的團隊目前都在看一些技術類項目，“目前，我們傾向于投資技術開發(fā)以及基礎建設類的項目，近期在美國硅谷看項目比較多，中國技術暫時還比較淺層，沒有好的項目。國內(nèi)國外，近兩個月，林林總總看了200多個項目，只投了一個。”

雖然市場如此低迷，但是Andrew仍然看好區(qū)塊鏈的長期價值，在他看來，熊市來了不是壞事，正是行業(yè)調(diào)整學習的好時機。“我絕對不會回頭”，Andrew目光堅毅地說，“我相信區(qū)塊鏈是我們年輕人的機會。”

Andrew認為，在做區(qū)塊鏈投資的都是年輕人，事實上這個新興行業(yè)沒有老人，傳統(tǒng)VC/PE也很難進來，因為他們看不懂。

在投資領域，對區(qū)塊鏈項目比較排斥的是金沙江創(chuàng)投董事總經(jīng)理朱嘯虎，他認為區(qū)塊鏈和ICO直接相關，很多創(chuàng)業(yè)者談到商業(yè)模式就兜圈，但最后還是害羞地說發(fā)幣。

“向沒有專業(yè)投資經(jīng)驗的、所謂的不合格投資人去進行私募，這在大部分的文明國家都是不合法的。”朱嘯虎指出，“欺負弱者，向弱者收割，我覺得不僅是法律不能接受的，道德上我們也沒法接受。”

然而，Andrew強調(diào)，自己所在的投資機構都是在合規(guī)的前提下去做的區(qū)塊鏈投資。

同時，Andrew指出，實際上，很多傳統(tǒng)VC/PE都在試水投資區(qū)塊鏈項目，比如紅杉中國、真格基金等頭部基金，也有梅花天使創(chuàng)投、PreAngel這些后起之秀也在重倉區(qū)塊鏈。

此外，Andrew向新浪科技透露，徐小平振臂高呼All in區(qū)塊鏈讓行業(yè)備受矚目，但實際上，真格基金投的區(qū)塊鏈項目并不多。

接近徐小平的消息人士向新浪科技證實了Andrew的言論，該消息人士指出，真格基金肯定不是All in區(qū)塊鏈，仍然專注消費領域的投資，目前僅一個人在投資區(qū)塊鏈相關的項目，他就是去年剛從聚美優(yōu)品跳槽到真格基金的合伙人戴雨森。真格基金投出的區(qū)塊鏈項目都是戴在操刀，這段時間，戴在美國看項目，但他最近也很少出手。

但是，最近IDG資本出手頻頻，但他們投的大多數(shù)區(qū)塊鏈項目都是在美國。“布局特別早，看得特別準，這對一個老基金來說很不容易”， Andrew略有敬意地說道。

IDG資本曾公開表示看好區(qū)塊鏈的發(fā)展?jié)摿?，并?012年就開始布局投資。投資了美國的Circle、Coinbase、Ripple，而這三個區(qū)塊鏈項目都持有紐約州頒發(fā)的比特牌照，并且，這也是紐約州僅有的三張比特牌照。

“當前國內(nèi)區(qū)塊鏈項目全是垃圾”

“如果看國內(nèi)的區(qū)塊鏈項目，現(xiàn)在沒有一個好項目，全部是垃圾，我們最近什么都沒投”。作為某家機構的合伙人，Harvey也承認最近是熊市，并且從春節(jié)的時候就開始了。

Harvey透露，此前該機構投了不少數(shù)字貨幣的項目，很多人因此成了“暴發(fā)戶”，但是，當時他還沒加入。

名校金融專業(yè)出身的Harvey同學，一直有一個VC夢，但陰差陽錯進入了一家做比特幣資訊的網(wǎng)站，后來，正好這家專門投資區(qū)塊鏈的機構招人，他就來了。

同樣，他也沒想到，進入這家投資機構后就一個項目也沒投了，天天看各種幣價格下跌，甚至破發(fā)。更加沒想到的是，他前腳離開那家數(shù)字貨幣資訊網(wǎng)站，后腳他們就獲得了一大筆融資。

但Harvey也沒覺得過于遺憾，跟Andrew想法相似，Harvey認為，“現(xiàn)在市場低迷期正是練內(nèi)功的好時候，以前，投資區(qū)塊鏈的機構都在野蠻生長，現(xiàn)在，正慢慢走向正軌。”

對于以前的草莽時代，Harvey描述的很平淡：

“在項目方，一個團隊，甚至就一個人，用區(qū)塊鏈的技術，大多是利用以太坊的智能合約寫一段代碼，就可以發(fā)代幣了，而這就算一個項目，接下來就是包裝項目，設計應用場景，撰寫白皮書，白皮書里面要寫有大佬的站臺，然后上交易所。”

這就是ICO的過程，“《莊家杜均》描述的是我們習以為常的現(xiàn)實，ICO其中的每一個環(huán)節(jié)都有第三方推手，且層層盤剝。”但是，“杜均絕不是最大的莊家，大莊家都是大佬。”

比如，所謂“大佬”的站臺費，是“1%到5%”的代幣不等。最近寶二爺(郭宏才)也透露了自己站臺的故事，很多人主動找來站臺。后來寶二爺“只站臺，不投資”。這樣，寶二爺甚至不用出面，只要名字在別人的白皮書上就能拿到1%的token，加在一起寶二爺差不多估計有100個項目了。

“1%其實還算少的，很多人5%，有的還直接要比特幣，有的大佬確實特別黑。據(jù)說，在鼎盛時期，有大佬一天一個億。”

在去年國家還沒有禁止ICO之前，投資方只需要會包裝、有渠道、有人脈、懂上幣就行。而傳統(tǒng)VC入局，“一方面是他們的日子也不好過，另一方面是也想分一杯羹。”

當時可謂是群魔亂舞的階段，大佬草根形形色色的人都入場了。“投資方投資一個項目之前根本沒有DD（盡職調(diào)查），不看白皮書，更沒有行業(yè)分析，什么都不管直接出手，但那個時候閉著眼睛投都能抓到寶，投資機構都賺得盆滿缽滿。”

后來韭菜們痛徹心扉了，也恍然大悟了。

Harvey認為，未來，區(qū)塊鏈的投資機構會越來越像VC/PE，很多投資機構也正在建自己的研究院，也在研究寫分析報告，以后不會再眉毛胡子一把抓了。

“過度神化是壞事，充分競爭還沒到來”

作為一家專門針對區(qū)塊鏈的投資機構，Mike面對當前市場的負面情緒并沒有特別悲觀，“區(qū)塊鏈走到今天，存在很多泡沫，包括媒體投資人也在夸大區(qū)塊鏈，我覺得關注是好事，但是過度神化是壞事。我認為現(xiàn)在正處于最早期的紅利期到競爭階段，但還沒有到充分競爭。”

此前，Mike也經(jīng)歷了創(chuàng)業(yè)、投資不同角色的轉(zhuǎn)換，在加入?yún)^(qū)塊鏈投資機構之前，他是一家傳統(tǒng)VC的投資經(jīng)理。

Mike早在2014年左右就接觸到比特幣，并且陸陸續(xù)續(xù)結交了一些幣圈的朋友，偶爾互相交流，但聯(lián)系的并不緊密，時斷時續(xù)。

2017年，Mike聽說有幾個認識的的朋友一起做了專注區(qū)塊鏈項目的投資機構，后來在9月份受邀加入。

實際上，Mike當時也沒有馬上加入，因為在那家傳統(tǒng)VC任職期間，同事們曾一起討論區(qū)塊鏈投資，大家當時都很排斥。但是，Harvey恰恰是在大家抵觸的時候開始轉(zhuǎn)變，他的邏輯是“正是大家抵觸，說明這個事情是好事。因為抵觸的人都是既得利益者，他們不愿意新事物打破藩籬，而這恰恰是我們這代人的機會。”

Mike覺得自己加入的還算及時，并且也比較得心應手。

在Mike看來，做區(qū)塊鏈項目的投資，最大的不同是退出周期的短，甚至縮短十倍。傳統(tǒng)VC從天使輪到ABCDE輪再到Pre-IPO，到最終項目IPO后退出，一般都是7年左右，至少需要3-4年。

而一個區(qū)塊鏈項目的節(jié)奏完全不同，從基石投資(即通過投資獲得區(qū)塊鏈項目的私募份額，以及相應的代幣。在拿到投資人的資金后，項目方需要自己在交易所進行發(fā)行代幣的操作)，到私募(股權投資+Token)，還有公募（ICO），速度特別快。即使現(xiàn)在由于國家政策原因，不能做公募了。但是，還是能看到區(qū)塊鏈投資與傳統(tǒng)VC/PE相比大相徑庭。“也不是說完全回報快，也是得有好的應用前景。” Mike補充道。

也正是因為操作方式不同，去年有很多專注投資區(qū)塊鏈的機構應運而生。根據(jù)IT桔子數(shù)據(jù)顯示，在 2017 年新成立的46家投資機構中，有9家專門關注區(qū)塊鏈領域投資，占五分之一的比例。

除此之外，有一些在數(shù)字貨幣行業(yè)比較成熟的企業(yè)，也開始布局投資區(qū)塊鏈項目，比如火幣網(wǎng)、比特大陸以及OKEx。

值得注意的是，通過公開數(shù)據(jù)可以看到，此前所謂好的項目，非常搶手，八九個專注區(qū)塊鏈的投資機構幾乎會一同進入。2018年以來，1月份區(qū)塊鏈項目的投資交易最為活躍，2月以后鮮有投資。而最近根據(jù)公開報道，大部分融資的區(qū)塊鏈項目都是做媒體資訊的。

Mike說，“目前網(wǎng)上看到的我們的投資項目都是在2017年出手的，2018年以來幾乎沒有投資。”目前，他所在的投資機構這個階段主要針對海外市場，在國內(nèi)，不合規(guī)的事情不會做。

后記

近期數(shù)字貨幣的市場價格仍然不理想，昨天集體下跌，比特幣已經(jīng)跌至7450.50美元，24小時跌幅超過8%，以太坊跌幅超20%，幾近崩盤。

在惡劣的市場環(huán)境下，專注區(qū)塊鏈項目的投資機構放棄投資數(shù)字貨幣，一方面，想要在應用層面、技術層面尋找靠譜項目，一方面想要在團隊職業(yè)化建設方面步入正軌。

而傳統(tǒng)VC/PE可以隨時抽身，轉(zhuǎn)向他們原本熟悉的領域。

多數(shù)投資人也認為，泡沫之下正是行業(yè)洗牌的時期，只有合規(guī)且專業(yè)的投資機構才能活到最后。