3月23日，中國電信2015年的財(cái)報(bào)正式公布。至此，三大運(yùn)營商的2015年財(cái)報(bào)都已全部亮相。

先來看財(cái)報(bào)主要數(shù)據(jù)

中國移動(dòng)

值得注意的是：

1、中移動(dòng)2015年?duì)I運(yùn)收入和EBITDA同比上升，是因?yàn)橄蜩F塔公司轉(zhuǎn)讓鐵塔資產(chǎn)，因此獲得了101億元的凈利潤。其主業(yè)收入和利潤率，其實(shí)下滑趨勢沒有轉(zhuǎn)變。

2、2015年，中移動(dòng)收入實(shí)現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性的翻轉(zhuǎn)：數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)收入達(dá)3034.25億元，首次超過語音業(yè)務(wù)收入（2618.96億元），占通信服務(wù)收入的比重上升至52%，而語音業(yè)務(wù)收入則同比下降了16.5%。

3、2015年，中移動(dòng)寬帶發(fā)展全面發(fā)力（可參見《中移動(dòng)寬帶強(qiáng)攻鄉(xiāng)鎮(zhèn)，電信聯(lián)通如何應(yīng)戰(zhàn)？》），目前較聯(lián)通的用戶數(shù)差距，已拉近到不足1700萬戶。

中國聯(lián)通

值得注意的是：

1、聯(lián)通移動(dòng)客戶總數(shù)出現(xiàn)"負(fù)增長"的原因，主要在于統(tǒng)計(jì)口徑變化，將此前按"在網(wǎng)用戶"統(tǒng)計(jì)，調(diào)整為了"出賬用戶"（當(dāng)月產(chǎn)生收入貢獻(xiàn)用戶）。

2、這一統(tǒng)計(jì)口徑也是王曉初主政的特點(diǎn)之一。2008年，聯(lián)通將CDMA網(wǎng)絡(luò)賣給中國電信的時(shí)候，交接時(shí)為4173萬戶，次月公布數(shù)據(jù)就變成2840萬戶，當(dāng)時(shí)中國電信的解釋也是，調(diào)整用戶統(tǒng)計(jì)規(guī)則，不再統(tǒng)計(jì)1333萬欠費(fèi)的CDMA用戶。

3、聯(lián)通2015年的資本開支是1388.8億元，遠(yuǎn)超此前1000億元的規(guī)劃。2016年則將減少589億元至750億元，其中4G資本開支為299億元，2/3G資本開支為69億元。其他方面，傳輸部分213億元，固網(wǎng)寬帶及數(shù)據(jù)169億元。

4、根據(jù)聯(lián)通2016年2月首度批露的數(shù)據(jù)推算，2015年底聯(lián)通的4G用戶總數(shù)為4415萬戶（2016年1月凈增527萬戶，到達(dá)4942萬戶）。

5、剔除鐵塔出售收益后的凈利潤僅35億元，同比下降70.8%。

中國電信

值得注意的是：

1、中電信是三大運(yùn)營商中，2015年唯一實(shí)現(xiàn)了收入與利潤真正實(shí)現(xiàn)雙增長的（去掉鐵塔貢獻(xiàn)利潤后，中移動(dòng)實(shí)際增長為負(fù)值）。

2、2015年，中電信資本支出為1090.94億元，較2014年的人民幣768.89億元增長達(dá)41.9%，主要用于加大4G和光寬網(wǎng)絡(luò)投資。

鐵塔公司

根據(jù)運(yùn)營商財(cái)報(bào)及其他公開信息，鐵塔公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也全部明確。

目前，三家運(yùn)營商向鐵塔的資產(chǎn)注入及持股情況為：

1、中移動(dòng)轉(zhuǎn)讓通信鐵塔及相關(guān)資產(chǎn)的價(jià)格為1027.36億元，鐵塔公司以1元對價(jià)向中移動(dòng)配發(fā)約451.51億股，此外，鐵塔公司需向中移動(dòng)分期支付約575.85億元現(xiàn)金。目前，中移動(dòng)共持有鐵塔公司38%股份。

2、聯(lián)通轉(zhuǎn)讓轉(zhuǎn)讓通信鐵塔資產(chǎn)的價(jià)格為546.58億元，共交付16.4萬個(gè)鐵塔，鐵塔公司以1元對價(jià)向聯(lián)通運(yùn)營公司配發(fā)約333.36億股，此外，鐵塔公司需向聯(lián)通分期支付約213.22億元現(xiàn)金。目前，聯(lián)通共持有鐵塔公司28.1%股份。

3、中電信轉(zhuǎn)讓通信鐵塔及相關(guān)資產(chǎn)的價(jià)格為301.31億元，鐵塔公司以1元對價(jià)向中移動(dòng)配發(fā)約330.97億股，此外，中電信向鐵塔公司支付了約29.66億元現(xiàn)金。目前，中電信共持有鐵塔公司27.9%股份。

4、此外，代表國資委進(jìn)行國有資產(chǎn)經(jīng)營與管理的中國國新，也持有鐵塔公司6.0%股份。

財(cái)報(bào)之外的總結(jié)

一、到2015年末，三大運(yùn)營商都已經(jīng)全面從3G向4G轉(zhuǎn)型

1、中移動(dòng)把握4G先機(jī)，走出了TD-SCDMA陰影，重新力壓全場，并且實(shí)現(xiàn)了數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)收入增長對話音業(yè)務(wù)收入下滑的平穩(wěn)替代（這在2016年初的月度業(yè)績中體現(xiàn)更為明顯）。

2、聯(lián)通沒有充分把握住3G窗口，且未及時(shí)跟進(jìn)4G，過去2年呈現(xiàn)快速下滑之勢。

3、經(jīng)過2014年的過渡調(diào)整，及時(shí)補(bǔ)位4G的中電信，在2015重新回到正常發(fā)展軌道。

二、三大運(yùn)營商2015年收入與利潤不振的另一重要原因，是多重政策利空的疊加

提速降費(fèi)、流量不清零和營改增。在2016年，這些政策壓力仍將持續(xù)存在，甚至更加緊迫

三、財(cái)報(bào)代表的只是過去。在2016年，三大運(yùn)營商將迎來換帥后第一個(gè)完整財(cái)年，它們將會(huì)有什么業(yè)績表現(xiàn)？

1、從2015年的財(cái)報(bào)來看，中國移動(dòng)似乎已經(jīng)度過了最艱難的階段。

（1）業(yè)務(wù)方面，中移動(dòng)已經(jīng)逐漸化解話音收入占比過高過大的局面，收入結(jié)構(gòu)趨于合理；

（2）巨大的存量市場與4G發(fā)展的良好勢頭，足以讓移動(dòng)至少過上半年的好日子；

（3）未來在寬帶、物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域發(fā)力，意味著中國移動(dòng)的業(yè)務(wù)主線仍是連接，繼續(xù)做好管道。

（4）公司治理結(jié)構(gòu)方面的變化，非常值得期待。在此之前，陸續(xù)成立的十幾家專業(yè)機(jī)構(gòu)或公司，到目前為止還未帶動(dòng)整體發(fā)生質(zhì)變，專業(yè)化改革是否能如期產(chǎn)生效益。

（5）新領(lǐng)導(dǎo)眼中的新格局是個(gè)什么樣子，這應(yīng)該是中國移動(dòng)2016年最大的謎題。

2、對中電信來說，董事長一職已出缺數(shù)月，雖然交出了漂亮的年報(bào)，但背后卻有更多的隱憂。

（1）將4G作為發(fā)展目標(biāo)是很明確的，但要驅(qū)動(dòng)存量客戶完成這一跨越式升級，電信面臨的困難最多，壓力也最大；

（2）在互聯(lián)網(wǎng)、增值業(yè)務(wù)、ICT等眾多新領(lǐng)域，中國電信要持續(xù)增長，還面臨眾多競爭對手挑戰(zhàn)。

（3）2011年初，王曉初提出"一去二化新三者"。五年后，中電信會(huì)繼續(xù)沿著這條道路前進(jìn)，還是新領(lǐng)導(dǎo)提出新主張？

（4）2016年的發(fā)展慣性比不過移動(dòng)，電信必須拿出更大的干勁、更多的努力，才能讓靚麗的業(yè)績持續(xù)下去。

3、聯(lián)通復(fù)興尚在路上，且行且努力。

（1）王曉初履新半年，幾次亮相、幾個(gè)關(guān)鍵決定，都博得了一片歡呼和喝彩。

（2）選擇4G作為發(fā)展的主要方向后，不再搖擺的聯(lián)通將與移動(dòng)和電信一起肉搏，能否讓3G平滑升級4G，將成為聯(lián)通生死存亡的關(guān)鍵。

（3）對于前任推崇的集中化、集權(quán)制，王曉初選擇了緩慢低調(diào)地進(jìn)行改變；而聯(lián)通目前還是通信行業(yè)反腐的主戰(zhàn)場，這些因素都有可能對軍心與執(zhí)行力形成影響。

（4）王曉初說："聯(lián)通正處在最困難時(shí)期，盈利止損還需要一年"，這并非虛言。聯(lián)通要重回上行通道，還需且行且努力。