怎么來理解今天中國的市場，怎么來尋找新的投資機(jī)會(huì)，我覺得這個(gè)都是大家非常關(guān)心的問題。

如果了解我們的朋友，知道我們以前的投資歷史，我們在早期就捕捉到一些不錯(cuò)的公司，包括像搜狐、攜程、第九城市、正保遠(yuǎn)程教育、鳳凰網(wǎng)、迅雷、YY、UC和后面的小米，如果關(guān)注這些，都是我們當(dāng)年A輪時(shí)候捕捉到的這些公司，他們基本上是沿著整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展的脈絡(luò)逐步地成長起來的。

下一步投資邏輯：找新增量

我們認(rèn)為中國下一步創(chuàng)業(yè)的機(jī)會(huì)和投資的機(jī)會(huì)首先在尋找新的結(jié)構(gòu)性的有效增量。怎么理解呢?現(xiàn)在大家都在談產(chǎn)能過剩，很多行業(yè)都說現(xiàn)在不好掙錢，產(chǎn)能過剩，很多人還說互聯(lián)網(wǎng)不錯(cuò)，我們現(xiàn)在在其他行業(yè)投資都不容易掙到錢，互聯(lián)網(wǎng)看起來還挺繁榮的。

新增量一：消費(fèi)升級(jí)

真正的下一步有效地結(jié)構(gòu)性地增量，必須要想辦法擺脫這種過分競爭所帶來的同質(zhì)化競爭。因此，我們理解中國的經(jīng)濟(jì)增長有效性增長有幾個(gè)特征。

第一，中國新的和互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合的內(nèi)需離不開消費(fèi)升級(jí)，現(xiàn)在中國的消費(fèi)者不是缺少吃飽穿暖，不是缺少總量，缺少的是高質(zhì)量和差異化的東西，怎么捕捉有效地消費(fèi)升級(jí)的需求，我覺得這個(gè)是非常有機(jī)會(huì)的地方。

舉個(gè)例子，我們過去一段時(shí)間花了很多時(shí)間關(guān)注中國的體育產(chǎn)業(yè)，其實(shí)體育產(chǎn)業(yè)本質(zhì)上不屬于吃飽穿暖，是典型的消費(fèi)升級(jí)行業(yè)，是當(dāng)人們的收入和消費(fèi)能力達(dá)到一定階段，開始關(guān)注于自身的健康和身體的時(shí)候才會(huì)出現(xiàn)的需求。而且體育不純粹是身體健康這么簡單的東西，對(duì)于90后、00后這些新一代的年輕人，體育會(huì)成為他們主要的消費(fèi)，一代人的消費(fèi)特征。

看看歐美的發(fā)展理念，體育元素成為了年輕人最主流的生活方式，因此我們把體育產(chǎn)業(yè)的出現(xiàn)、文化產(chǎn)業(yè)的出現(xiàn)都視為一種消費(fèi)升級(jí)的產(chǎn)物。其次，過去兩年的海淘蓬勃地發(fā)展，也是典型消費(fèi)升級(jí)的產(chǎn)物，因此怎么找到中國新的消費(fèi)者新的有效需求，這里面的機(jī)會(huì)是大有可為的。

新增量二：差異化競爭

其次，過剩的是什么?是同質(zhì)化的競爭策略。我看到有大量創(chuàng)業(yè)公司公司的戰(zhàn)略會(huì)上討論的就是怎么能夠快速地取得市場份額，取得市場份額背后的思路和方法，如果你去5—10家同樣行業(yè)的董事會(huì)，聽到的都是類似的話，說明他們進(jìn)入到同質(zhì)化的競爭。下一波的投資機(jī)會(huì)和優(yōu)秀公司需要找到擺脫這種同質(zhì)化競爭的辦法，因此，差異化會(huì)是非常重要的一種競爭有力地要素。

差異化來自于什么?來自于方方面面，可能來自于你的品牌差異化、定位差異化，可能來自于技術(shù)本身所帶來的壁壘性的變化，可能來自于規(guī)模所帶來的質(zhì)變性的護(hù)城河效應(yīng)，差異化的競爭策略是今天創(chuàng)業(yè)者急需尋找的競爭質(zhì)量。

今天的資本市場明顯對(duì)于不計(jì)后果地?zé)X、建立不起壁壘的燒錢模式開始冷卻下來。如果你無法說服投資人用燒錢建立壁壘的時(shí)候，你怎么找到新的有效的方法，這個(gè)是我們尋找優(yōu)秀公司很重要的考量的因素。

在中國做投資，我始終不認(rèn)為我們只需要關(guān)注所謂的科技創(chuàng)投、技術(shù)創(chuàng)投，我們相信中國優(yōu)秀的公司未來會(huì)越來越強(qiáng)調(diào)，怎么把傳統(tǒng)行業(yè)的競爭要素和科技變革的要素形成多耦合性，這是一個(gè)非常有機(jī)會(huì)能夠創(chuàng)造顛覆用戶體驗(yàn)的創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)和投資機(jī)會(huì)。

上次我和一些朋友交流的時(shí)候談到過，只要你在前端能夠給消費(fèi)者帶來極致的差異化的消費(fèi)體驗(yàn)，在后端利用互聯(lián)網(wǎng)的特征和科技的變革因素帶來極致的成本優(yōu)勢，你不用擔(dān)心互聯(lián)網(wǎng)能不能把你殺死，因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)本身科技作為一個(gè)中性的科技性的變革，要找到商業(yè)性的機(jī)會(huì)，最終必須要耦合到一個(gè)有效的商業(yè)模式，這個(gè)商業(yè)模式的特征就是前端的極致體驗(yàn)、極致差異化和后端最高效率。因此從這個(gè)意義上來講，我相信只要你能找到這樣的商業(yè)模式，你會(huì)在資本市場得到最大的追捧。

投哪些領(lǐng)域？

梳理剛才講的怎么找到投資的機(jī)會(huì)，我們講了這么多，晨興資本在過去1—2年里面，包括在當(dāng)下，我們都做了幾件事情。

1）當(dāng)前投資邏輯：當(dāng)前太熱即投資已晚

第一，我們在過去兩年里面非常焦慮，但是我們最終做了一個(gè)選擇，沒有大規(guī)模地介入到以高補(bǔ)貼為特征的O2O熱潮，我們放棄了大量的投資機(jī)會(huì)?；仡櫸覀冏约哼^去10多年的投資歷史，我們曾經(jīng)主動(dòng)放棄過幾個(gè)行業(yè)里面非常熱的投資機(jī)遇。早期我們放棄了SP生意，第一代非智能機(jī)時(shí)代的SP，當(dāng)時(shí)大量地人投SP，晨興幾乎是一個(gè)都沒有投。

我們當(dāng)時(shí)也放棄了直接投資非常熱的視頻行業(yè)，我們基本是放棄了對(duì)這么燒錢的視頻行業(yè)的投資。后面我們也放棄了對(duì)團(tuán)購這個(gè)方向的投資，過去兩年我們內(nèi)部也非常痛苦和焦慮，但是我們基本上是放棄了很多以補(bǔ)貼為特征的O2O的投資行業(yè)。投了一兩個(gè)，但是基本上是沒有做大規(guī)模投資的。

我覺得這里面隱含了一個(gè)我們自身對(duì)投資上自己的認(rèn)識(shí)，做早期投資的人當(dāng)市場已經(jīng)出現(xiàn)千百家公司用一個(gè)同質(zhì)化競爭模式的時(shí)候，基本上可能最好的投資時(shí)機(jī)已經(jīng)過去了，真正早期信號(hào)的捕捉應(yīng)該是要提前，有一定的提前量，但也因?yàn)檫@個(gè)特點(diǎn)所以我們也錯(cuò)失了非常多的機(jī)會(huì)，但是怎么能夠在錯(cuò)失和紀(jì)律性之間找到平衡，是一個(gè)非常痛苦的過程，和市場經(jīng)常說不一樣的投資策略，其實(shí)有時(shí)候讓人變得非常焦慮，但是過去我們在十多年里面一直是有膽量做一些和市場稍微不一樣的事情，不是說我們完全和市場不一樣，但是我們始終是把握怎么能夠找到不一樣的點(diǎn)，所以剛才和大家分享了怎么找到下一代的優(yōu)秀的公司，這是我們和大家分享的一些觀點(diǎn)。

2）下一階段：投消費(fèi)升級(jí)

我相信晨興會(huì)在整個(gè)消費(fèi)升級(jí)當(dāng)中表現(xiàn)在方方面面，比如說新一代的文化體育事業(yè)、新一代的傳播媒介的發(fā)展新一代的中國金融行業(yè)在全世界是領(lǐng)先的，我們在創(chuàng)新金融方面會(huì)走在全世界的最前面，但是中國現(xiàn)在的金融行業(yè)的周期性風(fēng)險(xiǎn)正在累計(jì)，怎么把握這個(gè)機(jī)會(huì)。

3）投人工智能和大數(shù)據(jù)

其次，中國消費(fèi)升級(jí)里面在教育行業(yè)、醫(yī)療服務(wù)性行業(yè)都有非常多的機(jī)會(huì)，剛才還提到了企業(yè)效率提升的機(jī)會(huì)，還提到了人工智能、大數(shù)據(jù)，以科技周期變化的下一步的，包括還有IOT智能硬件，我們晨興在過去兩年包括在當(dāng)下我們都在做積極的投資和布局，因此非常歡迎在這些領(lǐng)域和產(chǎn)業(yè)方面致力于你們差異化的投資競爭策略的公司來找我們。